第一上海(1.64,-0.05,-2.96%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)

　　收入增長(zhǎng)13.9%，每股派息0.022港元

　　截至09財(cái)年，公司的總收入為9.97億元人民幣，同比增長(zhǎng)13.9%，凈利潤(rùn)為2.12億元人民幣，同比增長(zhǎng)17.0%，每股盈利為0.107元人民幣，同比增長(zhǎng)11.7%。董事會(huì)建議派發(fā)每股0.022港元股息。

　　信息化進(jìn)程將帶動(dòng)行業(yè)保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　Springboard Research預(yù)測(cè)未來(lái)3-5年中國(guó)應(yīng)用軟件市場(chǎng)將保持18%左右的年復(fù)合增長(zhǎng)率，到2014年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到50億美元，屆時(shí)國(guó)產(chǎn)軟件廠商市場(chǎng)占有率將達(dá)到91%。目前中國(guó)軟件行業(yè)已進(jìn)入洗牌階段，領(lǐng)先企業(yè)將進(jìn)一步整合并購(gòu)中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善和升級(jí)。

　　金蝶加快并購(gòu)和海外擴(kuò)張步伐

　　自2005年金蝶上市以來(lái)，已先后收購(gòu)了9間公司。并購(gòu)方向主要是兩方面：一是以行業(yè)為核心的縱深積累（SaaS廠商香港會(huì)計(jì)網(wǎng)、制造業(yè)PLM廠商廣州普維）；二是加強(qiáng)專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)服務(wù)積累（政府財(cái)政行業(yè)廠商宏景、零售連鎖行業(yè)深圳商祺、服裝行業(yè)廠商廣州齊勝、房地產(chǎn)行業(yè)廠商深圳嘉碼等）。此外，金蝶進(jìn)一步拓展了以東南亞為主的海外市場(chǎng)，于2010年3月在新加坡成立了其第一個(gè)海外研發(fā)中心。

　　財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，費(fèi)用控制良好

　　截至2009年底，公司共擁有現(xiàn)金6.31億元人民幣，財(cái)務(wù)杠桿比例為4.6%，仍維持在較低水平。在公司擴(kuò)張性政策下，銷售及推廣費(fèi)用占比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至52.5%，但同時(shí)行政費(fèi)用占比下降了2.9個(gè)百分點(diǎn)，部分抵消了前者的增加，有效控制了整體費(fèi)用的占比。

　　調(diào)高目標(biāo)價(jià)至3.19港元，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們采用DCF模型估值，調(diào)高公司目標(biāo)價(jià)至3.19港元，該目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于公司2010年和2011年的24.4倍和20.8倍PE。